岁末年初，各大券商总会交出自己的“年度剧本”。今年，十大券商的策略报告呈现出一个清晰的共识：2026年A股的驱动力，将从过去两年主要由流动性和政策预期推动，转向更坚实的企业盈利修复。这意味着，市场可能从普涨的“快牛”、“情绪牛”，进入考验公司真实赚钱能力的“慢牛”、“基本面牛”。全A（剔除金融）的盈利增速有望回升至两位数，成为支撑市场的核心支柱。这个判断背后，是宏观周期的深层逻辑：供给侧“反内卷”政策有望改善部分行业利润，全球制造业回暖可能提振外需，而国内库存周期也显现出触底回升的迹象。简单来说，市场正从一个“看谁故事讲得好”的阶段，进入一个“看谁真能把钱赚到手”的阶段。
然而，在“盈利驱动”这个共识之下，券商们对“谁来驱动盈利”产生了显著分歧，形成了两大阵营。一方是坚定的“科技成长派”，他们认为AI的产业浪潮远未结束，投资主线正从算力基建向机器人、智能驾驶、AI应用等场景落地延伸，科技仍是不可动摇的核心。另一方则是“周期与均衡派”，他们提示科技板块估值已高、交易拥挤，随着年中PPI（工业生产者出厂价格指数）可能转正，“反内卷”政策见效，钢铁、化工、有色等传统周期行业，以及兼具分红与成长的“红利资产”，将迎来盈利修复和估值提升的机会，市场风格将从科技“一枝独秀”转向更均衡的“百花齐放”。这场分歧，本质是对经济复苏广度与科技产业节奏的不同预判。
对于普通投资者，这场宏大的策略辩论并非空中楼阁。它直接关系到我们的资产配置思路。首先，它提醒我们，未来的投资难度在增加，需要更精细的行业研究和公司甄别，躺赢时代可能过去。其次，它点明了几个关键的观察窗口：一是2026年年中，这可能成为判断市场能否从“结构牛”扩散为“全面牛”，以及风格是否切换的重要时点；二是企业季度财报，盈利成色将成为股价的“试金石”。最后，它也隐含了风险提示：如果经济复苏或科技应用落地不及预期，市场波动可能会加剧。理解这些机构的推演，不是为了盲从，而是为了构建自己的认知地图——知道市场的主流预期在哪里，分歧在哪里，从而在喧嚣中保持一份独立的冷静。
十大券商的策略，如同一张张精心绘制但路线各异的地图，共同指向“盈利复苏”这个目的地，却在途中标注了不同的风景与险滩。它们共同描绘的，是一个更具挑战也更具深度的市场图景：在这里，基本面将重新拿回定价权。当市场的聚光灯从宏大的叙事转向具体的财务报表，我们是否也该重新审视自己的投资组合，看看其中有多少是建立在坚实的价值之上，而非飘渺的预期之中？
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